作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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